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绿地控股(600606)年报点评:利润稳步增长 净负债率下降 拿地一二线占比提升

时间:2020-04-29    机构:兴业证券

投资要点

事件:

4 月27 日,公司发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年,公司实现营业收入4278 亿元,同比增长23%;归母净利润147 亿元,同比增长30%。2020年一季度,公司实现营业收入797 亿元,同比下降12%;归母净利润37 亿元,同比减少17%。

点评:

利润稳步增长,ROE 持续提升。2019 年,公司实现营业收入4278 亿元,同比增长23%;归母净利润147 亿元,同比增长30%;实现基本每股收益1.21元。加权平均ROE 为19.9%,较2018 年提升2.75 个百分点。此外,2020 年一季度,营业收入797 亿元,同比下降12%;归母净利润37 亿元,同比减少17%。2019 年度,现金分红比例为33.01%,股息率为7.5%(以4 月27 日收盘价计算)。

2019 年销售业绩总体平稳,回款率78%。2019 全年销售金额 3880 亿元,与去年基本持平;销售面积 3257 万平方米,同比减少 11%。城际空间站等重点项目取得较好的业绩表现,三四线城市住宅销售金额及面积分别同比增长26%、35%。2020 年 1-3 月,实现合同销售面积 424.9 万平方米,同比减少29.1%;实现合同销售金额 505.01 亿元,同比减少 27.2%。

拿地力度平稳,拿地一二线占比提升。2019 年拿地总金额977 亿元,拿地金额占销售金额比重25%,总货值近4500 亿元。一二线核心城市项目占比提高,2019 年一二线拿地金额占比57%,较2018 年提升21 个百分点。截至报告期末,公司在建计容建筑面积12690 万方,拟开发计容建筑面积5297 万方。公司土地储备一二线占比为45%。

净负债率下降,融资成本较低。2019 年公司净负债率为156%,较去年下降16个百分点;资产负债率为88.5%,较去年下降1 个百分点。有息负债余额2937亿元,整体平均融资成本5.6%,持续保持低位。

其他业务加速发展。大基建产业快速发展,经营收入1885 亿元,同比增长27%;截至报告期末,在建项目总金额4349 亿元,同比增长33%。金融、商贸、酒店旅游、健康科创等其他综合产业加快发展,发挥双向赋能的协同作用。

投资建议:公司业绩稳定增长,盈利能力改善。较好把握市场走势和结构性特点,优化投资布局。我们调整2020 年、2021 年的EPS 分别为1.43 元和1.74元,对应的PE 分别为3.7 倍和3.1 倍(根据2020 年4 月27 日收盘价计算),维持审慎增持评级。

风险提示:大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆