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绿地控股(600606)2020年三季报点评:地产基建双轮驱动 业绩累计增速转正

时间:20-10-28 00:00    来源:东方证券

事件

公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度实现营收3209.0 亿元,同比增长9.1%,归母净利润120.4 亿元,同比增长1.9%。

核心观点

业绩累计增速转正,单季结转加快。2020 年前三季度,公司业绩同比增速较上半年提升12.7 个百分点,累计同比实现转正。业绩增速不及营收,主要由于结转项目毛利率14.1%,同比下降0.3 个百分点;投资收益同比减少18.0 亿元,因去年同期合营企业控制权重估价值变动较大。地产、基建分别贡献营收1446 亿、1472 亿,同比增长14.6%、6.0%。单季度来看,三季度营收1110.6 亿,同比增长20.0%,归母净利润40.2 亿,同比增长42.3%。

销售降幅持续收窄,行业内排名稳定。2020 年前三季度,公司累计实现合同销售面积1760.4 万平方米,同比减少16.8%,较上半年收窄13.8 个百分点;累计实现合同销售金额2178.8 亿元,同比减少7.1%,较上半年收窄13.6 个百分点;销售均价12376 元/平,同比增长11.7%。据克而瑞数据,截止9 月公司销售面积和金额分别排名全国第6、7 位,均与去年同期持平。

拿地权益额稳健增长,基建业务有力拓展。公司2020 年前三季度累计权益土地投资额731 亿元,同比增长24.8%;权益建面2196 万平米,同比下降16.3%,降幅持续收窄;投资强度37.3%,较上半年上升3.7 个百分点。公司城市布局进一步优化,截止9 月拿地77 个项目中,40 个位于二线城市,新签约长三角绿色智能制造示范区等优质项目。公司基建产业2020 年前三季度新签合同3991 亿元,同比增长46%,把握“两新一重”机遇签约一批重点项目。地产和基建充足的储备为公司后期增长蓄力。

财务预测与投资建议

维持买入评级,维持目标价8.76 元。我们预测公司2020-2022 年EPS 为1.46/1.74/2.01 元。可比公司2020 年估值为6X,我们给予公司2020 年6X 估值,对应目标价8.76 元。

风险提示

房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。