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绿地控股(600606):降杠杆升分红 业绩增长再提速

发布时间:2020-04-28    研究机构:东方证券

  核心观点

  公司2019 年业绩同比增长30%,与业绩快报一致。2019 年公司实现营业收入4278.2 亿元,同比增长22.8%;实现归属于母公司净利润147.4 亿元,同比增长29.6%,增速与此前业绩快报基本一致。业绩增速略高于营收增速主要受到投资收益大幅提升的影响。公司2019 年毛利率为15.5%,与2018年基本持平。

  销售增速放缓,投资强度维持稳定。2019 年公司销售额为3880 亿元,与2018 年基本持平。截至2019 年年底预收账款为3811 亿元,较2018 年年底增长13%,增速高于销售增速,将有效保障公司未来几年的业绩增长。

  2019 年新增108 个项目,对应建面4006 万方,投资强度与2018 年持平,新增土储的楼面地价仅2313 元/平,货地比达到5.2 领跑行业。

  净负债率持续下降,分红比例略有提升。2019 年底公司净负债率较2018 年下降16.2 个百分点至155.6%,下行趋势明显。在手现金889 亿元,同比提升10%,短期负债覆盖比略有下降至0.8 倍。截止至2019 年底,公司有息负债的平均融资成本仅5.6%,融资优势较为明显。此外,公司2019 年拟分红48.7 亿元,分红率为33%,较2018 年的32%略有提升。

  大基建业务发展提速,利润同比增长48%。2019 年公司大基建业务营收为1885 亿元,同比增长27%;毛利润81 亿元,同比增长48%。全年新签合同金额3766 亿元,同比增长19%;在建项目总金额4349 亿元,同比增长33%,增速高于营业收入增速,后续基建业务营业收入有望维持较高速增长。

  财务预测与投资建议

  维持买入评级,目标价调整至7.30 元(原目标价9.76 元)。根据公司年报数据我们调整公司2020-2022 年EPS 的预测至1.46/1.74/2.01 元(原预测为2020-2021 年1.46/1.87 元)。可比公司2020 年估值为5X,我们给予公司2020 年5X 估值,对应目标价7.30 元。

  风险提示

  房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。

  布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,公司利润不及预期。

申请时请注明股票名称