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绿地控股(600606):稳健下降负债 业绩表现靓眼

发布时间:2019-10-25    研究机构:东吴证券

事件:

绿地控股(600606)发布2019 年3 季报:2019 年前三季度公司实现营业收入2940.21 亿元,同比增长26.17%;归母净利润118.13 亿元,同比增长32.83%;基本每股收益0.97 元,同比增长32.88%。

点评

盈利水平稳步提升。2019 年前三季度公司实现营业收入2940.21 亿元,同比增长26.17%;归母净利润118.13 亿元,同比增长32.83%,已超出2018 年全年水平,公司保持“稳中快进”的发展势头;公司1-3 季度实现结算毛利率14.4%,净利率5.3%,同比提升0.4 个百分点。公司预收账款3815.46 亿元,同比增长19.3%,未来业绩增长可期。

销售小幅回落,投资保持稳健。2019 年前三季度,公司实现合同销售面积2117.1 万平方米,同比减少13.2%;合同销售金额2345.53 亿元,同比减少12.1%。公司回款规模达2045 亿元,回款率较半年度明显提升,超过87%,同比提升5 个百分点,住宅部分回款率达97%,其中第三季度整体回款率达到109%。投资保持稳健,公司主动放缓了拿地的节奏,优化投资结构,聚焦重点城市、重点区域,加强重大战略性项目落地。2019 年1-9 月,公司新增房地产项目储备82 个,新增项目权益建面2623.52 万平方米,同比减少26%;权益土地款649 亿元,权益楼面价2473 元/平米,仅占当期销售均价的22%,有效保障公司未来毛利水平。

融资渠道多样化,杠杆水平持续可控。公司持续加强融资创新,发行供应链ABS 金额11.56 亿元;加强海外融资,成功发行美元债23.5 亿美元。资产负债结构继续优化,经过主动控负债,截至2019 年3 季度末,公司资产负债率88.29%,同比下降1.02 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为51.60%,同比下降4.09 个百分点。现金流情况总体良好,前三季度经营性现金净流入91 亿元,连续14 个季度为正。

投资建议:绿地控股作为龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.12、1.35、1.60 元,对应估值分别为6.46、5.38、4.55 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。

申请时请注明股票名称