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绿地控股(600606)2019年3季报点评:业绩超去年全年 回款高位改善 土储聚焦战略核心

发布时间:2019-10-25    研究机构:中泰证券

事件:10 月24 日,公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收2940.21 亿,同比+26.17%;实现归母净利润118.13 亿,同比+32.83%。

业绩靓丽,杠杆略高但较为稳定

1)业绩稳定增长:公司前三季度实现营收2940.21 亿,同比+26.17%;实现归母净利润118.13 亿,同比+32.83%;扣非后归母净利润103.38 亿,同比+13.54%;2)盈利能力提升:报告期末,得益于净利润率改善,加权ROE 升至16.02%,较去年同期上升2.53 个百分点;3)负债率偏高,但较为稳定:

报告期末,公司剔除预收账款后资产负债率81.50%,较去年期末下降2.90 个百分点,净负债率173.05%,较去年期末提升1.22 个百分点,货币资金823.77 亿,对短债及一年内到期非流动负债之和覆盖率为91.89%,较去年期末的86.38%的覆盖率有一定的改善。

房地产业务:销售承压,回款率高位提升,拿地放缓聚焦战略区域

1)销售有所回落,回款率行业领先:受整体市场下行压力及新增供应上市节奏影响,前三季度,公司房地产主业累计实现合同销售金额 2346 亿(同比-12.13%),合同销售面积 2117 万方(同比-13.17%),但由于城际空间站等重大项目的良好表现,实现销售回款2045 亿,回款率达到87%,同比提升5个百分点;2)土储聚焦核心区域,斩获战略级项目:前三季度公司累计获取项目82 个,新增权益建面2624 万方,权益地价649 亿,按业态看,住宅占比超过7 成;收获项目包括从中民投手中以相对较低的价格接手董家渡项目50%股权与债权,标的资产为上海外滩核心地块。

大基建业务:保持快速发展势头,积极并购完善布局

1)高基数下增长依然强劲:前三季度,公司大基建业务实现营业收入1389亿,同比增长38%,累计新签约合同金额2726 亿,同比增长28%,公司着力承接有重大影响力的政府投资项目、大片区市政项目以及产业协同项目,业务得到持续拓展;2)资本运作有序推进:上半年,公司成功收购河南公路工程公司,进一步完善了区域和产业链布局。

多元业务健康发展,协同效应进一步提升

1)大金融产业:前三季度募资超过36.9 亿,较去年同期大幅增长,大金融产业累计实现利润总额23 亿,同比增长6.2%;2)商贸产业:三季度,签约客商22 家,新开展馆3 家;3)酒店旅游业:三季度,在斯里兰卡、泰国、澳洲等地输出酒店轻资产管理项目6 个,新开业上海江桥铂骊等酒店;4)康养及科创产业:杭州湾项目产业落地工作取得阶段性成果,首批15 家企业正式签约入驻。

投资建议:公司是房地产综合开发实力领先的世界500 强,“地产+基建”业绩获释放,盈利能力持续改善,销售端因整体市场压力及推盘结构与节奏短期略显压力,但考虑到公司住宅项目大多以城际空间站为依托,在与本土开发商竞争中,去化与回款相对优势较为明显,我们看好公司销售端大概率长期跑赢行业平均水平;此外,公司大基建、大金融、大消费等多元产业协同并进,管控能继续提升,财务指标存改善空间,我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.21、1.48、1.83 元,分别对应PE6.01X、4.92X、3.98X,维持“买入”评级。

风险提示事件:三四线城市销售下行压力超预期;公司销售回款不达预期

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