移动版

绿地控股(600606):审时度势降杠杆 轻装上阵升评级

发布时间:2019-10-28    研究机构:中信建投证券

规模效益双双稳健前行。2019 年1-9 月公司实现营业总收入2940.21 亿元,同比增加26.10%;预计实现归母净利润118.13亿元,同比增长32.83%;EPS 0.97 元。期内公司业绩增速高于规模增速的原因在于:1、期内实现公允价值变动收益17.6 亿元,去年同期为负8.2 亿元,主要为交易性金融资产产生的浮盈;2、期内实现投资净收益37.1 亿元,同比增幅达到46.6%。

销售滑落但回款提升,竣工提升保障未来结转。19 年前三季度公司实现合同销售金额2345.53 亿元,同比减少12%,实现合同销售面积2117.1 万平方米,同比减少13.2%。但回款质量显著改善,期内实现回款2045 亿元,回款率达到87%,同比提升5 个百分点。期内实现新开工3559.1 万方,同比增长34.0%,竣工1079.1万平,同比增长63.5%,竣工与新开工的增速缺口较上期持续收窄。我们预计随着17 年以来大规模开工量的逐步推进,未来公司竣工增速将进一步提升,为结转规模和业绩提供坚实保障。

审时度势降杠杆,轻装上阵升评级。公司贯彻集中三四线,低成本获取大量新项目的土地拓展策略。19 年前三季度共获取82 个土地项目,新增权益建面2623.52 万方,同比减少36%,权益地价649 亿元,新增土储平均楼面价为2474 元/平方米。土地投资端的低溢价策略叠加融资渠道的多元化,带动公司净负债率降低18.9%至173%,短债压力下降13.1%至109%。9 月标普将公司的BB 评级展望由负面调整至稳定。符合我们此前对于公司能依托国企背景下多元的融资渠道和较低的融资成本,未来资产负债结构将得到持续优化,受到行业融资收的紧影响较为有限的判断。

盈利预测及投资评级:我们预计公司19、20 年EPS 分别为1.18元、1.41 元,维持公司“增持”评级。

风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。

申请时请注明股票名称