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深度*公司*绿地控股(600606):主业稳健多业协同 回款改善杠杆下降

发布时间:2019-10-29    研究机构:中银国际证券

绿地控股(600606)2019 年前三季度实现营业收入2,940 亿元,同比增长26%;实现归属母公司净利润118 亿元,同比增长33%;净资产收益率16.02%,同比增长2.53 个百分点。2019 年前三季度公司实现销售额2,346 亿元,同比有所下降,地产结算平均毛利率为26.5%;新增土地储备权益建面1,320 万方,加强了重大战略性项目落地。考虑到公司结算资源充足,大基建、大金融、大消费板块协同发展加速,我们维持预计公司2019-21 年EPS 分别为1.15/1.38/1.67 元,对应19 年PE6.5 倍,维持买入评级。

支撑评级的要点

经营业绩稳健增长,质量效益持续改善。2019 年前三季度公司实现营业收入2,940 亿元,同比增长26%;实现归母净利润118 亿元,同比增长33%;净资产收益率16.02%,同比增长2.53 个百分点。19 年前三季度公司毛利率和净利率分别为14.4%和4.0%,分别较上年下降0.6 及上升0.2 个百分点。截至报告期末,公司预收账款达 3,815.5 亿元,同比增长19.3%,覆盖 18 年地产 营收 2.36 倍,较 19H1 提升 0.13 倍,业绩保障性增强。

回款改善结构优化,加强重大项目落地。2019 年前三季度,公司实现合同销售金额2,346 亿元,合同销售面积2,117 万平方米,同比有所下降;实现回款金额2,045 亿元,回款率87%,同比提升5 个百分点,回款质量明显改善。

2019年前三季度公司累计新增项目82个,新增权益土地面积1,320万平方米,权益计容建筑面积2,624 万平方米,权益土地款649 亿元。

地产与科技双向赋能,实现产业协同发展。大金融、大消费、康养、科创等继续丰富产业内涵,提升竞争能力,协同效应进一步增强。2019 年前三季度,公司大基建、大金融、大消费、康养、科创等板块快速发展,其中基建业务实现营业收入1,389 亿元,同比增长38%,成为公司业绩增长的重要引擎。大金融板块实现累计募资36.9 亿元,利润总额23 亿元。

大消费方面,签约客商22 家,新开展馆3 家,开展采购对接活动5 场,举办消费零售体验活动20 场。同时,公司与华为、中兴通讯、阿里进行全面战略合作,携手布局“地产+科技”重大项目。

杠杆率进一步下降,现金流保持健康。2019 年前三季度公司资产负债率和净负债率分别为 88.3%、 173.0%,分别同比下降1.0 及18.9 个百分点,资产负债结构继续优化。良好的销售回款和融资,使得公司的现金流状况改善,经营性现金流净额91 亿元,连续14 个季度为正。

估值

我们维持预计公司2019-21 年EPS 分别为1.15/1.38/1.67 元,对应19 年PE6.5倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

业务推进及项目周转速度不及预期。

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