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绿地控股(600606):销售质量持续提升 土地投资保持谨慎

发布时间:2019-12-08    研究机构:东方证券

事件

公司公告11 月新增项目情况,单月新增13 个重点项目,总地价约112 亿元,计容建筑面积约409 万平方米。

核心观点

销售规模稳定,回款率良好,发展质量持续提升。根据克而瑞数据,公司2019 年11 月实现销售金额460 亿元,同比增长33.3%,1~11 月实现销售金额3015.5 亿元,同比下降7.1%。根据公司数据,上海、江苏、浙江、山东、广东等核心区域贡献率超过80%,销售金额超过百亿的区域公司达到15 个。公司的销售规模总体保持平稳,但销售质量提升,住宅回款率近95%,整体回款率约85%。

土地投资审慎,融资端持续强化。根据公司公告,2019 年11 月,公司新增项目13 个,合计建筑面积409.2 万平方米,总地价113.9 亿元,楼面价2735元/平方米。1~11 月,公司累积新增房地产项目总地价约930 亿元,同比增长15%,总货值接近4500 亿元,位居行业前四,平均楼面价约2438 元/平方米,土地成本优势在业内保持领先。从投资强度(拿地金额/销售金额)来看,前11 月投资强度为30.8%,整体仍维持审慎的投资态度。同时,公司的融资端持续强化,11 月最新发行3.7 亿美元债券,票面利率维持5.60%的低位,年内累计已发行27.2 亿美元债。

财务预测与投资建议

维持买入评级,目标价9.28 元。我们预测公司2019~2021 年的EPS 为1.16/1.46/1.87 元。可比公司2019 年PE 估值为8X,对应目标价9.28 元。

风险提示

房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。

布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,利润水平不及预期。

申请时请注明股票名称