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航空运输行业:混改落子,亮点频出!航空货运与物流整合大幕拉开

发布时间:2017-06-19    研究机构:天风证券

事件。

东航集团与联想控股、普洛斯、德邦物流、绿地集团等四家投资人及核心员工持股层代表签署东航物流增资协议、股东协议和公司章程。

早已埋下伏笔,混改终揭面纱。

早在4月18日,上海联交所的一则增资及股权转让公告早已埋下伏笔,两个月后,项目参与方的神秘面纱终于揭开,联想控股、普洛斯、德邦物流、绿地集团分别作为第三方物流、物流地产、快递快运、财务投资人入股东航物流,国家顶层设计下的第一批七大领域混改试点,终在民航领域落地。

国资不再绝对控股,引入员工持股平台,打破“铁饭碗”,改革亮点频出除引进非国有战略投资者外,本次东航混改且存三大亮点,第一,国资不再绝对控股,第二,引入员工持股平台,第三,打破“铁饭碗”,或建立市场化劳动关系,突出了改革的“大尺度”。

航空货运与物流之间的整合是必然趋势。

我国三大航虽拥有庞大的货运运力,密集的航线网络,奈何运价及载运率低下,货运板块连年亏损,盈利能力急需得到改善。反观快递物流公司,其自身空运环节相对缺失,而自建机队成本过高,庞大的资金需求难以得到满足,且相应航权的争取,航线网络的搭建非一朝一夕之功,因此双方在整个大物流体系中的割裂不利于彼此的长远发展,从摩擦中走向融合是必然趋势。本次东航物流联合具备强大资源整合能力的联想控股、拥有成规模公路运输网络的德邦物流、拥有丰富仓储资源的物流地产巨头普洛斯以及财务投资者绿地控股(600606),将形成一条完备的物流产业链,并可能进一步向“大数据+现代仓储+落地配”的新型高端商业物流服务供应商转型发展,充满想象空间。

大幕已经拉开,第一批试点之后,仍将有所行动。

国家发改委同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革,这意味着既东航之后,又一家民航央企巨头将在货运板块有所行动。不同于东航“剥离-混改”的路径,国航旗下货运子公司国货航并非为国资全资控股,国泰航空持股比例达到49%,其股权结构或导致改革方案略有不同,值得期待。

投资建议。

我们维持国内航空和快递物流结合是大概率事件的判断,当然也不排除个别其它货代物流类公司的参与,所以涉及到的板块分别是航空、快递和货代类的公司。我们认为:1)航空板块中,国航已明确将在货运板块展开混改、不排除南航同样有所行动的可能性;2)快递板块中,中长期布局航空战略最为坚定的公司概率较大,顺序依次为顺丰、圆通、其它快递公司;3)航空货代板块中,外运发展实际控制人为招商局集团,而后者是今年央企改革重点单位,参与混合所有制改革的概率较大,其它相关标的包括华贸物流。

风险提示:混合所有制改革试点落地时间及改革内容不及预期。

申请时请注明股票名称