绿地控股(600606.CN)

流动负债占比82%!成本端面临较大压力,绿地控股业绩增长能否持续?

时间:20-05-11 15:58    来源:中国经济网

绿地控股(600606)2019年营收和净利双双实现增长,但增长之外,财务杠杆较大,流动负债在总负债中占比较高。此外,该公司房地产主业在2019年的合同销售面积和销售金额表现相对平淡

《投资时报》研究员 林申

资产和负债总额双双迈入万亿大关的绿地控股集团股份有限公司(绿地控股、600606.SH),于近日公布了2019年年度业绩。数据显示,年内该公司实现营收4278.23亿元,同比增加22.79%;实现归母净利润147.43亿元,同比增加29.61%。

营收和净利双增之下,《投资时报》研究员留意到,该公司成本端亦面临较大压力。2019年绿地控股主营业务营业成本同比增长22.62%,仅比主营业务营收的同比增速略低0.17个百分点,且房地产及相关产业毛利率仅同比小增0.57个百分点,建筑及相关产业、商品销售及相关产业的毛利率均不及5%。

此外,该公司房地产主业2019年表现较为平淡,其中,房地产合同销售金额为3880亿元,与上一年度基本持平,合同销售面积为3257万平方米,同比减少11%。

需要注意的是,该公司财务杠杆较高,数据显示,其2019年资产负债率为88.53%,且流动负债在总负债中的占比高达81.81%。

房地产合同销售面积同比下降11%

近日,绿地控股披露了2019年年度报告,数据显示,该公司2019年实现营业收入4278.23亿元,同比增长22.79%;实现归母净利润147.43亿元,同比增长29.61%。对此,该公司表示,“报告期内,公司房地产主业稳中有进,大基建产业快速发展,其他综合产业加快发展,总体取得了较好的业绩”。

分业务条线来看,房地产及相关产业实现1943.26亿元营收,同比增长20.36%;建筑及相关产业实现营收1884.86亿元,同比增长27.24%;商品销售及相关产业实现营收472.75亿元,同比增长54.8%;其他主营业务实现营收299.39亿元,同比减少7.56%。

《投资时报》研究员留意到,在绿地控股的各项主营业务中,房地产、建筑及两者相关产业合计实现营收3828.12亿元,占主营业务收入的比重为90.38%,占总营收的比重为89.48%,为公司的两大主业。其中,房地产销售业务收入为公司最主要的营业收入来源,占主营业务收入的比例为45.88%,占总营收的比例为45.42%。

需要注意的是,2019年,绿地控股房地产主业合同销售金额及合同销售面积与2018年相比并没有实现较大突破。

数据显示,该公司2019年房地产合同销售金额为3880亿元,与去年基本持平,合同销售面积为3257万平方米,同比减少11%。对此,绿地控股解释称“2019年下半年以来,由于政策调控、融资收紧、预期利空,房地产市场增速下行,结构分化加剧,行业竞争更趋激烈,房地产主业在严峻的市场形势下稳中有进”。

此外,2017年—2019年,该公司经营现金流占营业收入的比例分别为0.2、0.12及0.05,呈现收窄趋势,该指标作为衡量公司盈利质量的重要指标,也在一定程度上反映出公司盈利质量有所下降。

绿地控股2017年—2019年经营现金流占营业收入比例

数据来源:公司年报

成本端压力较大

年报显示,2019年绿地控股主营业务营业成本为3616.62亿元,同比增长22.62%,仅比主营业务营收的同比增速略低0.17个百分点,侧面反映出公司主营业务成本端压力较大,拖累了营收增速。

具体来看,2019年,该公司房地产及相关产业成本为1407.29亿元,同比增加19.42%;建筑及相关产业成本为1803.56亿元,同比增加26.46%。上述主营业务营业成本占总成本的比例高达89.39%,与其营业收入占总营收89.48%的比例基本持平。由此可见,公司主营业务虽然贡献了绝大部分的营收,但其成本优势并不明显,成本控制能力相对较弱。

值得关注的是,该公司房地产及相关产业2019年毛利率虽然高达27.58%,但同比仅微增0.57个百分点;建筑及相关产业、商品销售及相关产业合计贡献2357.61亿元的营收,但两者毛利率均不及5%,分别为4.31%和3.48%。

此外,除营业成本压力较大之外,报告期内,绿地控股的“三费”也呈增长态势。

《投资时报》研究员注意到,2019年,绿地控股共发生销售费用84.49亿元,同比增加14.21%;共发生管理费用111.06亿元,同比增加18.27%;共发生财务费用54.31亿元,同比增加34.69%。针对“三费”的抬升,公司解释称“销售费用的增加主要是由于公司业务规模的扩大;管理费用中,职工薪酬和办公费合计占比高达60.71%;因房地产项目费用化利息增加及基建板块利息支出增加,导致公司的财务费用有所增加”。

流动负债占比高达81.81%

数据显示,截至2019年12月31日,绿地控股总负债规模高达1.01万亿元,同比增长9.35%;资产总额高达1.15万亿元,同比增长10.53%;公司资产负债率为88.53%,同比小降0.96个百分点。

需要注意的是,该公司流动负债总额为8297.76亿元,同比增长11.05%,占总负债比重高达81.81%。

《投资时报》研究员查阅该公司近5年年报数据留意到,绿地控股2015年借壳金丰投资成功上市,2015年—2019年,负债总额由2015年末的5286.03亿元上升至2019年末的1.01万亿元,年复合增长率为17.7%。与此同时,该公司资产负债率也由2015年末的88.04%小幅上升至2019年末的88.53%,且流动负债在总负债中的占比呈逐年上升趋势。

绿地控股2015年—2019年流动负债总额及其占比

数据来源:公司年报

具体来看,截至2019年12月31日,绿地控股的流动负债中,短期借款为296.85亿元,1年以内(含1年)应付账款为1558.13亿元,一年内到期的非流动负债为868.84亿元,三项共计2723.82亿元,占流动负债的比例为32.83%。同期公司货币资金为889.02亿元,保守估计,货币资金可覆盖上述三项流动负债的32.64%。

值得一提的是,截至2019年末,该公司经营活动产生的现金流量额连续三年录得正值,但该数值呈现下降趋势,已由2017年的588.63亿元下降至2019年的192.61亿元,降幅超67.27%,且2019年经营活动产生的现金流量净额同比大降54.33%。